前不久寫過(guò)一篇文章《如何看待被投資公司出現(xiàn)的利空和問(wèn)題》。文中表達(dá)了一個(gè)觀點(diǎn)，任何公司都會(huì)有自己的問(wèn)題，我們投資一家公司并不能只看到優(yōu)點(diǎn)，而不看缺點(diǎn)，這樣的話一旦股價(jià)下跌，缺點(diǎn)被市場(chǎng)加倍放大時(shí)，你就會(huì)驚慌失措。

實(shí)際上無(wú)論公司漲還是跌，缺點(diǎn)都在那里，我們投一家公司是在充分了解公司優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)之下的一種權(quán)衡。實(shí)際上只有充分認(rèn)識(shí)到公司的缺點(diǎn)和局限，在投資的過(guò)程中才會(huì)永遠(yuǎn)保持客觀冷靜，才不會(huì)被市場(chǎng)沖昏頭腦。

本人投資福耀玻璃快5年了，對(duì)公司的理解算是比較深的，之前寫過(guò)不少文章談福耀的優(yōu)點(diǎn)，這里就來(lái)談?wù)劯Ｒ娜秉c(diǎn)。我之所以談缺點(diǎn)，不是不看好福耀了，而是想讓大家全方位地理解一家公司。在投資這個(gè)領(lǐng)域里，其實(shí)你只要能客觀公正地理解少數(shù)幾家公司，你就具備了一種思維，具備了一種有穿透力的眼光。而不是憑自己的感覺(jué)，看各種市場(chǎng)咨詢，自己持有某只股票就拼命地幻想它的各種優(yōu)點(diǎn)和利好，這樣非理性的態(tài)度即使你看了1萬(wàn)家公司，依然無(wú)濟(jì)于事。

首先福耀最大的缺點(diǎn)來(lái)自于制造業(yè)本身的屬性，福耀是最典型的制造業(yè)模式，很多人把格力當(dāng)成制造業(yè)，其實(shí)格力更多具備的是消費(fèi)品屬性，品牌，渠道，產(chǎn)品三者構(gòu)成消費(fèi)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力。而典型的制造業(yè)模式就是福耀，唯一的核心優(yōu)勢(shì)在于產(chǎn)品。

制造業(yè)是一個(gè)很苦逼的行業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手只要產(chǎn)品超過(guò)你，你馬上就不行了，因?yàn)榈湫偷闹圃鞓I(yè)只是工業(yè)中的一個(gè)環(huán)節(jié)，比如福耀的汽車玻璃，只是汽車產(chǎn)業(yè)中的一個(gè)環(huán)節(jié)，消費(fèi)者買車根本不會(huì)關(guān)注這玻璃是什么品牌的，是不是要用你的玻璃這個(gè)決定權(quán)掌握在汽車廠家手里，而不是消費(fèi)者手里。

而汽車廠家都是大客戶，很多人對(duì)商業(yè)模式不理解，總覺(jué)得大客戶好，其實(shí)做大客戶的生意是最不好的商業(yè)模式。比如我開(kāi)了一個(gè)公司，做某種配件，我的客戶主要是格力美的這些大公司，我的親朋好友一聽(tīng)就覺(jué)得我好牛逼啊，而我另一個(gè)朋友也有一家公司，做棒棒糖的，是當(dāng)?shù)氐闹放疲@一聽(tīng)好像很一般，實(shí)際上他活的比我滋潤(rùn)多了。

第一個(gè)他生意比我穩(wěn)定，我的生意完全依賴大客戶，一旦我的對(duì)手產(chǎn)品比我好，很容易取代我，可能我突然之間就破產(chǎn)了。而我的朋友做棒棒糖生意，客戶是成千上萬(wàn)的大眾，一旦形成品牌，會(huì)相當(dāng)穩(wěn)固。第二，大客戶話語(yǔ)權(quán)非常強(qiáng)，作死地壓價(jià)，而且拿了我的貨半年都不給錢，我利潤(rùn)非常低，公司現(xiàn)金流非常不好，很容易就資金鏈斷裂。而我朋友賣棒棒糖，利潤(rùn)比我高多了，而且賣出去的產(chǎn)品馬上就拿到現(xiàn)金，每天簡(jiǎn)直是躺著收錢。

福耀作為一個(gè)典型的制造業(yè)，行業(yè)所有的先天局限它都有，重資產(chǎn)，投資大，想要提升點(diǎn)利潤(rùn)就得投很多錢進(jìn)去，比如福耀美國(guó)工廠，都投了幾十億了，5年過(guò)去了，現(xiàn)在才剛開(kāi)始盈利。這不是福耀做的不好，而是行業(yè)屬性決定的。

大客戶模式，決定了你的話語(yǔ)權(quán)很低，大客戶有強(qiáng)大的壓價(jià)能力，產(chǎn)品無(wú)法提價(jià)（只能出新品，出高端產(chǎn)品），福耀的管理已經(jīng)精細(xì)化到極致，每年都在壓縮成本，但是為什么毛利和凈利率一直提不上來(lái)，行業(yè)模式?jīng)Q定的，非福耀所能為也！

同時(shí)這種模式也意味著有很多應(yīng)收帳款和存貨，大客戶嘛，肯定要把錢先欠著，預(yù)收款幾乎沒(méi)有（你占不到客戶一毛錢便宜），所以公司的負(fù)債大部分都是有息債務(wù)，意味著你要靠不斷借錢付利息來(lái)維持運(yùn)轉(zhuǎn)。不像格力，負(fù)債率看起來(lái)很高，其實(shí)都是占用上下游的錢，一毛錢利息都不用給，就好像我長(zhǎng)期拿別人的錢做生意不用付利息，而且別人愿意無(wú)限期的借給我，這是品牌強(qiáng)大到占據(jù)了產(chǎn)業(yè)食物鏈的最頂端的結(jié)果。同樣是制造業(yè)，格力和福耀商業(yè)模式完全是不同的，所以我為什么說(shuō)格力更多的是消費(fèi)品屬性。

福耀所處的行業(yè)是非常成熟的汽車行業(yè)，全球汽車行業(yè)增長(zhǎng)率非常低，這些年平均大概3%~4%左右，福耀已經(jīng)占據(jù)了汽車玻璃行業(yè)四分之一的市場(chǎng)，在無(wú)法提升毛利率和凈利率的情況下，未來(lái)要成長(zhǎng)，只能靠提升市場(chǎng)占有率，不過(guò)空間也是有限的了。所以投資福耀，不要抱著賺快錢、賺暴利的想法，穩(wěn)穩(wěn)當(dāng)當(dāng)?shù)刭嵢『侠淼氖找媛示涂梢粤耍@么多年來(lái)，福耀給我的回報(bào)已經(jīng)大大超出我當(dāng)初的預(yù)期了。

無(wú)論是在網(wǎng)上還是在生活中，我都認(rèn)識(shí)很多投資方面很有造詣的人，他們對(duì)福耀的態(tài)度都差不多，就是很尊敬這家企業(yè)，但是要投那就算了，頂多投資一點(diǎn)點(diǎn)捧個(gè)場(chǎng)而已，為什么，因?yàn)檫@些人都明白福耀的局限性，他們也有能力找到比福耀更有賺頭的標(biāo)的。

說(shuō)了這么多，大家也不必對(duì)福耀失望，我對(duì)福耀的評(píng)價(jià)是“沙漠之花”，意思就是在最貧瘠的沙漠里開(kāi)出了最美的花朵，汽車玻璃這個(gè)行業(yè)沒(méi)什么利潤(rùn)，我估計(jì)福耀一家至少賺了全行業(yè)70%以上的利潤(rùn)。福耀所處的行業(yè)，所處的商業(yè)模式，都是非常非常一般的，就好像一個(gè)小伙子出生在非常貧苦的家庭，一無(wú)所有，所有的成功都要靠自己十倍百倍的努力，你嫁給這樣的小伙，跟著他奮斗一輩子，雖然最后也成功了，但過(guò)程還是比較艱辛。而你嫁給一個(gè)富豪，不用費(fèi)什么力氣就能錦衣玉食地過(guò)一輩子（市場(chǎng)上就有這樣躺著賺錢的企業(yè)）。這是福耀的缺點(diǎn)和局限，也是福耀最可貴的地方。

實(shí)際上從我第一天投資福耀開(kāi)始，我就完全明白福耀的所有缺點(diǎn)，所以我對(duì)福耀的預(yù)期一直都不是很高，我每一年都有很多次賣掉福耀的沖動(dòng)，但每一年福耀都超出了我的預(yù)期，福耀在管理和經(jīng)營(yíng)上所做的努力以及達(dá)到的高度讓我一次次的為之感動(dòng)，但同時(shí)我也明白，福耀再怎么努力，那些先天的缺陷永遠(yuǎn)也改變不了。

福耀體內(nèi)有兩股力量，一股是先天的缺陷，一股是后天的努力。先天的缺陷永遠(yuǎn)都是那么的強(qiáng)大不可撼動(dòng)，而后天的努力一旦稍微松懈，就會(huì)被先天打敗。就好像人一樣，一個(gè)人要想取得成功就要永遠(yuǎn)自強(qiáng)不息，而要想變得失敗平庸則什么都不干就行了，平庸是人先天就具備的強(qiáng)大屬性，就像萬(wàn)有引力一樣無(wú)時(shí)無(wú)刻都在把你引向失敗的結(jié)局。觀察企業(yè)，觀察人生，觀察世界，其樂(lè)趣遠(yuǎn)勝于賺錢本身啊！

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